“海外投资人对阿里和京东的认知还仅限于规模排名第一、第二的中国电商概念股。实际上它们的盈利模式完全不同：前者属于平台类电商，属于招商模式；而后者则更接近纯零售型的电商，不同品类的公司也无法直接对比。”摩根士丹利TMT团队前首席研究员季卫东向《财经》记者表示。

从京东和阿里的招股书中可见，不同财务数据反映各自不同的业务增长的特点。

营收增速来看，两家基本旗鼓相当，而且收入规模的增长率也进入了稳定期：从2010年到2013年，京东的营业收入分别为85.83亿元、211.29亿元、413.81亿元、693.4亿元，增速分别为146%、96%、68%；而阿里的营收分别为66.7亿元、119.03亿元、200.35亿元及345.17亿元，财年收入同比增长78.5%、68.2%、72.4%。

一位大型美元PE的合伙人向《财经》记者表示，“阿里巴巴的高速增长基本已经进入瓶颈期，阿里的平台类电商的盈利模式基本走到了极致。未来的电商一定慢慢从线上的销售终端环节向线下的实体环节转移，从某种意义上说，更看好京东未来的增长空间。”

不过，京东要维持高速成长亦不轻松，其发展线下势必消耗大量成本，而且就现状来说，阿里的盈利能力显然远甚京东。

目前，京东最大的困难是如何降低运营成本，进一步提高盈利能力。由于京东自建物流及仓储，同时需要自己采货，所以营收成本这部分非常高，2010年－2013年分别为81.69亿元、199.77亿元、378.98亿元、624.96亿元。

相比之下，阿里2013财年营收成本仅为97.19亿元，不到京东的六分之一。

无论京东还是阿里，现在盈利水平如何，目前整个科技股都处于非常乐观的状态。贝恩资本的竺稼认为，现在的互联网公司价值决定因素是在于公司的生命周期里面所产生的自由现金流，然后把这些现金流折算到现在的价格。

他表示，现在的情况是，不少投资人把互联网公司想象成未来的最完美理想状态。大家主观判断的价值和市场能够接受的价格本来就存在差距，大家都在猜测未来多数人可以接受的价格是多少，这是大众对互联网公司估值逻辑的核心。

本刊记者曲艳丽对此文亦有贡献

作者：《财经》记者 刘文君 本刊实习记者 陆玲