制图：蔡华伟

“几分钟后我们将会正式向美国证券监管委员会首次递交上市注册登记书。这将意味着阿里巴巴即将进入新的挑战时代。”5月7日，阿里巴巴董事局主席马云的一封电子邮件向阿里巴巴人，也向世人宣布，阿里巴巴将在美国上市。

一年多来，有关阿里巴巴在哪上市一直是人们关注的焦点。

如今，终成定局。

中国最大电商公司，有望创美国最大首次公开募股规模

阿里巴巴是中国乃至世界最大的互联网电商公司。

招股书显示，阿里巴巴拥有全球最大的电子商务交易平台，涵盖零售与批发贸易两大领域。淘宝、天猫与聚划算，构成其中国零售平台；阿里巴巴国际站和1688.com，分别是国际与国内批发贸易平台；速卖通是阿里巴巴旗下的国际零售平台。

截至2013年底，淘宝和天猫的活跃买家超过2.31亿人，活跃卖家大约为800万家。2013年，仅阿里巴巴中国零售平台的交易总额达到15420亿元，约合2480亿美元。这一规模，远超eBay和亚马逊，成为全球第一。

招股书披露，2013年的2—4季度，阿里巴巴集团的收入为404.73亿元，运营利润达207.38亿元，运营利润率约51.2%；净利润177.42亿元，净利润率达43.8%。据艾瑞咨询的数据，2013年，阿里巴巴在移动端的交易额占中国移动端电子商务总交易额的76.2%。截至2013年12月31日，阿里巴巴集团拥有的现金及短期投资约为78.76亿美元。

仅仅这些数据，就足以让阿里巴巴吸引众多的投资者，获得不错的融资额。虽然阿里巴巴的招股书只要求融资10亿美元，融资额低于外界预期，不过，华尔街分析师认为，这只是名义上的数字，一旦定价肯定会提高，预计筹资额在150亿—200亿美元，极有可能创下美国首次公开募股融资新纪录。

2.31亿活跃买家和800万活跃卖家难享红利，中国资本市场难堪

企业在哪上市，是企业的自主行为。最终选择赴美上市，也是阿里巴巴理性抉择的结果。阿里巴巴最终能赴美上市，也是中国开放的又一例证。

尽管要面临诸多艰辛，中国最具成长性的互联网公司之一，还要远赴美国上市，这让中国的资本市场难堪。

主营业务在哪、客户在哪，就在哪上市，这是上市地选择的基本道理。因为只有这样，才容易获得投资者的理解，与投资者的沟通也更容易。而现在，阿里巴巴的2.31亿活跃买家和800万活跃卖家，主体在中国，但是，一旦在美国上市，为阿里巴巴奉献了利润的中国买家和卖家，却难以分享阿里巴巴的红利。换言之，以后，每在淘宝或天猫上成交一笔，美国的阿里巴巴投资者都将从中分一份利益，而中国的买家和卖家则没有。“如果在中国上市，买家和卖家还可以买股票分股利，现在，这块利润肯定分享不了。这对中国的买家和卖家显得不公平。”有投资者说。

“这样的局面不是阿里巴巴造成的，是我们资本市场的制度设计造成的。”证券分析师何林说。众所周知，马云曾谋求在香港上市，但最终未果。知情人曾透露，马云也曾想过在A股上市，但是，他知道要越过太多的障碍，担心完全走不通，没有信心。

A股的上市流程和市场秩序是让阿里巴巴他乡上市的原因，但还不是最重要的原因。

阿里巴巴最早注册在海外。目前，A股的上市规则将这些在海外注册的互联网企业视为外资企业，而根据相关法律，外企不能在中国资本市场上市。此外，阿里巴巴的合伙人制度也与国内资本市场规则冲突。