记者 温婷 编辑 孙放

北京时间7日凌晨，阿里巴巴集团赴美上市招股书终于亮相，距阿里巴巴B2B在港私有化退市，恰好两年。

招股书显示，两年间，阿里集团的收入增长逾一倍，净利润增幅则在三倍以上，其每股公允值从13.5美元，飙升至50美元；另一方面，通过股东间的纵横捭阖，马云(蔡崇信)、软银、雅虎三方已结成“铁三角”，完全掌控阿里。天时地利人和似皆已占尽，不过，面对业务收入增速趋缓，和竞争对手的倒逼，阿里上市后又将有何奇谋，续写传奇。

最好的时候

过去三年是阿里有史以来增长最迅猛的阶段

向美国证监会(SEC)递交的招股书显示，阿里巴巴集团此番拟在纽交所或纳斯达克上市，其书面所陈的计划筹集10亿美元资金，实际应为测算注册费的占位符，并不作为融资规模的参考。未来，阿里可以视路演和市场反应，调节发行股价及融资规模。业界预估的阿里融资规模普遍在150亿至200亿美元之间。

为何选择此时上市？极速攀升的经营业绩无疑是保证估值的重要砝码。招股书披露，阿里此次上市的业务主体主要包括淘宝网、天猫商城和聚划算三个第三方平台，B2B业务平台1688.com，以及全球速卖通和阿里云。

从招股书披露的数据看，当前无疑是阿里集团有史以来业绩增长最为迅猛的阶段。从2010财年至2013财年(每财年为前一年4月1日至当年3月31日)，阿里的业绩水平由亏损8亿元人民币，蹿升至盈利84亿，2013年二至四季度的9个月，盈利则高达175亿。其间的同比增速，最低100%，最高则是去年后三个季度的300%以上。

不过，收入方面，增速却有回落之势。2013年二至四季度，阿里集团收入404.73亿元人民币，而2013财年收入则为345.17亿元，2012财年为200.25亿元。其收入同比增速由2012、2013财年的70%左右，已回落至约57%的水平。分业务看，占收入八成的“国内电商业务”的增速拐点更为明显。2011至2013财年的同比增速分别为106.3%、104.0%以及86.5%，而2013年后三个季度的同比增速更是降至60%。

其实，出现这一情况，也是市场的客观趋势使然。据易观国际的统计，2013年国内网上零售市场规模达1.84万亿元，阿里占有78.5%的份额，达1.44万亿元。但目前，网上零售市场总体规模增速已有回落之势，从2012年的48%、2013年的43%，即将过渡到研究机构预计的2014年32%和2015年27%。已占近八成市场的阿里，自然也面临着高速增长的“天花板”。更何况，各路竞争者亦咄咄逼人。

另一方面，资金需求也促使阿里IPO。据主要股东雅虎此前在财报中披露的数据，阿里巴巴2012年整体资产负债率达88.83%，2013年仍维持在77.09%的高位。而阿里招股书中也披露，其来自于一组银行的80亿美元授信，至去年年底已用去50亿。近期大规模并购的阿里坦言，上市后将继续并购，但可能因此增加资金成本，并对业绩造成负面影响。

此外，对于上市时间，按此前阿里回购雅虎所持部分股份时所达成的协议，若不能在2015年前启动IPO，阿里将无权买回雅虎所持有的剩余股份。

鉴于以上因素，阿里此番启动上市，正当其时。

铁三角架构

马云(蔡崇信)、软银、雅虎相互支持完全掌控阿里

招股书中，阿里还就其每股公允价值给出了各个时段的参考价：如2011年二季度末为每股8美元；至阿里B2B在港私有化时，为13.5美元；目前，则高达40至50美元。若以每股50美元计，则持有2.061亿股的阿里巴巴董事局主席马云的身家，可陡增至100亿美元以上，堪与另一IT巨头马化腾比肩。