本报记者 赵娜 北京报道

时隔半年，神州租车重启上市进程的消息即获确认。

“肯定会IPO，而且不会太久。”2013年12月，陆正耀在接受采访时如是说。半年后的2014年5月22日，香港联交所网站上出现了神州租车有限公司的上市申请材料。

2012年4月，神州租车撤回了在美国纳斯达克的上市申请。这一次，神州租车转而将上市地定在香港。

租车行业资本密集的行业属性，决定了神州租车的巨大的融资需求，上市即是最佳的融资渠道之一。其实，自2007年9月成立的七年中，神州租车的资本动作一直未曾中断。

2010年8月，联想资本向神州租车投资约人民币1450万元，一举成为后者的战略股东，并在2011年1月和6月共计向神州租车投资2.078亿元；2012年7月和9月，赴美上市败北的神州租车获得华平投资共计2亿美元的注资；2013年5月，美国上市租车公司赫兹向神州租车投资1亿美元，并将赫兹已转让附属公司的全部股权转让予神州租车，以分别换取1亿美元可换股票据和3600万美元可换股票据。

为保持竞争力，神州租车在过去多年中一直保持着车队规模的高速增长，2011年、2012年和2013年的车队规模分别为2.58万辆、4.1万辆和5.3万辆。到2014年3月31日，神州租车的车队规模达到5.54万辆，大于第2名到第10名租车公司车队规模的总和。

而背后是庞大的资本开支。神州租车上市申请文件显示，其在2011年、2012年和2013年的购车成本分别为17.75亿元、17.65亿元和18.89亿元。

连续多年亏损的神州租车，截至2014年3月31日止，三个月实现盈利，然而，再次申请上市的神州租车，此时已然面对着来自内部管理和外部行业变化的压力。

内困外忧

成立于2007年的神州租车在2013年之前的六年中一路狂飙，而“内困”和“外忧”陆续显现。

神州租车上市申请文件显示，计划将IPO所得资金中的70%用于采购额外车队，以及支持增长策略。假设按每辆车的基准的财务架构约30%-40%的股本及60%-70%的债务，神州租车将能够采购4.5万-6万辆车。

在网点方面，截至2014年3月31日，神州租车在中国除西藏外所有省份的69个城市拥有751个直营租车服务网点。作为补充，截至2014年3月31日，神州租车在152个规模较小的城市发展了191个加盟服务网点。

车辆规模和服务网点的迅速攀升自然也带来了管理上的压力，以至于董事局主席兼CEO陆正耀在多个场合不断强调，2013年要把更多精力放在内部体系优化和流程优化上。

在神州租车看来，强大的品牌让神州租车可以溢价定价，并降低其获取用户的成本。然而，品牌推广则意味着逐年增高的市场费用支出。2011年以来，神州租车通过大量的市场推广进行品牌建设，2011年、2012年和2013年的广告开支分别为约8840万元、1.060亿元和1.128亿元。

可喜的是，尽管广告投入逐年增加，但广告开支占租赁收益的百分比则在逐年减少，2011年-2013年的三年分别为11.4%、6.8%和5.1%。

神州租车上市申请文件显示，公司2011年和2012年的营收分别为8.19亿元和16.09亿元。2013年神州租车的营收为27.03亿元，出租率为57.9%，负债率53.6%。与合作伙伴赫兹相比，其汽车租赁业务直接运营成本相对较低，2013年为39%，低于赫兹的53.4%，相对的利润水平也高于国际同行。

在直接投入市场费用的同时，神州租车用“首日免费”的方式吸引新用户体验。数据显示，神州租车的个人客户量从2011年12月31日的约44.7万增长到截至2014年3月31日的约177.6万；同期的机构客户数量由约3500增长到约1.2万。