1、投机与赌博

如前所述，衍生品经常被用来管理风险。在许多情况下，这种使用涉及对冲或消除风险。自然，对冲要想奏效，就必须有投机者。必须有人承担风险。衍生品市场无疑对投机者有吸引力。衍生品的所有好处吸引了大量投机者。参与市场的投机者越多，对冲者降低风险的成本就越低。这些投机者采取对冲基金和其他专业交易的形式，他们自愿接受其他人需要放弃的风险。近年来，这类投资者的快速增长令一些人震惊，但几乎肯定对所有投资者都有利。

不幸的是，投机者的总体形象并不好。投机者通常被认为是短期交易者，他们试图利用暂时的低效率，很少关心长期的基本价值。短期交易的利润几乎总是比长期交易的利润征税更重，这显然是针对投机者的，在某种意义上也是对投机者的惩罚。投机者被认为参与价格操纵，并以极端价格交易。所有这类交易或多或少被视为合法赌博的一种形式。

在大多数国家，赌博是一个受到严格监管的行业。在美国，只有某些州允许私营企业提供赌博。许多州仅以国营彩票的形式通过公共部门经营赌博。许多人认为衍生品交易仅仅是一种合法和不受控制的赌博形式。

然而，赌博和投机之间有着显著的区别。赌博通常只让有限的参与者受益，通常对整个社会没有帮助。但是衍生品交易给金融市场带来了广泛的好处，正如前面所解释的那样，因此确实造福于整个社会。简而言之，衍生品的好处是广泛的，而赌博的好处是狭窄的。

尽管如此，衍生品是合法赌博的一种形式的论点将继续被提出。投机和赌博无疑都是承担金融风险的两种形式，所以这些争论并没有完全偏离基础。但是保险公司对损失索赔进行投机，投资股票的共同基金对公司业绩进行投机，企业家们冒着巨大的风险对自己创造成功企业的能力进行投机。这些所谓的投机者很少因参与合法赌博而受到批评，事实上企业家被誉为经济的中坚力量。真的，所有投资都是投机性的。那么，为什么这么多人认为投机是一件坏事呢?答案不清楚。

2、不稳定和系统性风险

反对通过衍生品进行投机的论点往往更进一步，声称这不仅仅是投机或赌博本身，而是具有破坏稳定的后果。反对衍生产品的人声称衍生产品的好处(低成本、低资本要求、容易卖空)会导致过多的投机交易，给市场带来不稳定。他们认为，投机者使用大量杠杆，因此如果市场不朝着他们希望的方向发展，他们自己和他们的债权人将面临巨大的风险。投机者违约会导致他们的债权人违约，债权人的债权人违约，等等。因此，这些影响可能是系统性的，像流行病一样，不稳定可能会蔓延到整个市场和经济，甚至整个世界。鉴于政府最终往往会救助一些银行和保险公司，社会已经表达了对衍生品管理风险必须得到控制的担忧。

老虎证券投研团队认为，这个论点并非毫无价值。这种影响发生在1998年的长期资本管理惨败和2008年的金融危机中，在这场危机中，衍生品，特别是信用违约掉期，被许多问题实体广泛使用。对此类事件的回应通常是呼吁出台更多限制衍生品使用的规则和法规，要求更多抵押品和信贷缓解措施，为银行提供更多资本支持，并鼓励场外衍生品像交易所交易衍生品一样得到集中清算。

然而，作为回应，我们应该注意到，金融危机——包括南海和密西西比泡沫、1929年的股市崩盘，以及19世纪和20世纪的一些经济灾难——自资本主义诞生以来就一直存在。其中一些事件发生在现代衍生品市场时代之前，其他事件与衍生品的使用完全无关。衍生产品的支持者认为，衍生产品只是许多可以承担过度风险的机制之一。衍生工具可能看起来很危险，它们可能会被滥用，但是有很多方法可以发挥杠杆作用，看起来危害小得多，但风险也一样大。

对衍生品的另一个批评仅仅是它们的复杂性。许多衍生品极其复杂，需要对数学有高度的理解。金融业雇佣了许多数学家、物理学家和计算机科学家。这一事实使得许多人不信任衍生品和从事衍生品交易的人。尚不清楚这一原因为何玷污了衍生品行业的声誉。科学家致力于医学和工程领域的复杂问题，没有公众的不信任。一个解释可能在于，科学家通过使用经常失败的科学原理来创建市场模型。对于模拟天体运动的物理学家来说，科学是可靠的，物理学家不太可能误用科学。同样的科学应用于金融市场的可靠性要低得多。金融市场不像天体运动那样，包含更多人性问题。当金融模型无法正常工作时，科学家们经常被指责要么构建过于复杂、无法准确捕捉金融现实的模型，要么错误使用这些模型。衍生产品，用途如此广泛，杠杆化程度如此之高，经常是这一切的中心。

老虎证券投研团队认为，使用衍生工具的一个重要前提是对它们要有清晰的认识。每天，我们使用化学物质、电力和火，却没有考虑到它们的危险。我们消耗水和驾驶汽车，这两者在统计上都非常危险。也许这些风险没有得到充分的认识，但是大多数成年人更有可能学会如何安全使用化学品、电力、火、水和汽车。当然，也有例外，其中许多是愚蠢的，愚蠢对衍生品行业来说并不陌生。这里的教训是，衍生品可以让我们的金融活动变得更好，但是就像化学品、电力和其他所有东西一样，我们需要知道如何安全使用它们。