对于其他行业,消费品行业受周期波动小,增长确定性强,不容易受到宏观环境影响,加上上半年这些公司业绩表现好,估值自然获得溢价。

二、如何看待消费股股估值差距?

从前文得出的结论来看,消费股的估值差距其实并不是AH股的差距,而是有增长与无增长的差距。按照细分行业来看,差距明显,而各家又各有区别。

1、酒类行情一波涨还受益于结构升级与减税

这波行情中最具有看点的是酒类,今年两地市场酒类业绩表现都十分优秀,白酒最优,酒类行业中涨幅前十都是白酒公司,而且很多白酒公司已经涨了一倍。从业绩上看,这些白酒公司都保持双位数高增长。

除了业绩外,行业结构升级及减税的利好作用也是拉动酒类行业大大涨的原因。受环保限制及产业整合的影响,加上居民健康意识的提升,高度白酒需求呈下降趋势,白酒也因此迎来了一轮行业结构变化,近年白酒行业由量价齐升逐步过渡到价升为主的阶段,白酒消费结构升级推动优质白酒实现良好的增长。

以今年涨幅最佳的白酒企业五粮液为例,在2016年名酒复苏背景下,五粮液应对中国高端白酒扩容的进行了战略调整,今年5月,五粮液发布第八代经典五粮液,在品质、口感、溯源体系和防伪技术等方面都进行了全面的升级。

除了白酒行业在发力高端酒水市场外,啤酒行业也在加速进行结构升级。从今年上半年华润啤酒、青岛啤酒的业绩情况看,结构升级已经带来了成效,全国性啤酒企业营收增速都不错,华润啤酒甚至取得了7.2%的增长。

其在财报中表示,受益于啤酒市场消费升级,整体啤酒市场容量较去年同期有所增长;同时公司品牌重塑战略,产品结构进一步提升,以及收购喜力中国所带来的贡献,中高档啤酒销量较去年同期增长7.0%,使整体平均销售价格较去年同期上升4.5%。

除了行业结构升级,今年增值税改革也利好消费制造业。尤其是啤酒行业,在净利率较低的情况下业绩弹性更明显。青岛啤酒在财报中表示,上半年公司利润增速明显快于收入主要得益于结构升级与增值税下调带来的毛利率改善,以及营业税金及附加占收入比重降低。

2、多数包装食品公司已经处于温和增长阶段

港股的食品饮料公司中,绝大多数公司已经走过了高速增长的阶段,目前处在温和增长期。尤其是细分的包装食品行业,基本上不太可能高速扩张。包装食品行业中,只有中烟香港与日清食品两只股票今年涨幅比较好,中烟是因为头顶中字头的新股,而日清虽然只有1.1%的增速,净利润却大增41%。但是其他的公司来看,增速较为温和。

以食品饮料行业的龙头企业达利食品,市值在七百多亿,在2015年底上市发行价为5.25港元,然而截至9月3日收盘价,股价依旧在5.3港元,如果从这个角度来看,达利上市近四年股价没怎么变过,但是其实曾经的达利也有过快速增长时期,2013年-2015年,增速保持在两位数,而净利润也高位增长,然而随着市场布局基本完成,增长也开始放缓。

达利食品创立于1989年,至今已经有着30年的历史,营收增速已经不太可能再出现大幅增长,而公司近年来的增长主要靠新品的推出,如2013年推出的功能饮料乐虎,2017年推出的豆本豆都对营收做出了重要贡献。