对于联想而言，笔者看好其庞大的用户生态未来的商业开发潜力，我们估计联想的全球用户规模（PC+手机+SIoT）可能在十亿级左右，这恐怕是全球最顶级的一个硬件生态之一——这个量级的硬件用户生态对于联想可能意味着什么呢？

回答这个问题之前，笔者在此先播放一个小插曲：2015年，联想推出了一款名为“茄子快传”的近场文件传输工具，凭借该公司庞大的全球硬件生态支持，“茄子快传”短短五年的时间在全球收取了高达18亿的惊人下载量，超过了“超级APP”微信——从这个案例不难看出，联想如果真能在用户需求洞察、创新服务开发和创新产品运营方面补足能力短板，十亿级的全球硬件用户生态将给联想带来足够的“联想”空间。

资本运作分析：

一个潜力长期遭到低估的“老实人”

文章前面所讲的无外乎一个逻辑：看联想未来的潜力和价值，眼睛不能只盯着它的硬件业务甚至是PC业务不放，基于“硬件+服务”的“二八”双轮驱动理论，笔者更愿意关注联想的“另一只轮子”转动的情况。

不过，从联想在联交所的实际市值表现情况来看，似乎多数坐在香港中环办公室的基金经理或投行精英们仍然只是将联想当作一家传统的硬件公司来看：按照2月3日收盘价计算，联想集团的市值只有1223亿港元，不足158亿美元，根据最新的三季报业绩折算，其动态PE只有13倍左右；而且别忘了，这还是在“回A”预期和最新财报远超预期的双重重磅利好强烈刺激股价大幅上涨之后的结果——但即便如此，但凡有点投资常识的人都知道，13倍PE这个估值完全是按照传统硬件企业来估的，而且是传统得不能再传统了，它完全忽视了联想“另一只轮子”、也是最有价值、最具“联想”空间的那一只“轮子”的存在。

关于这个问题，笔者不妨在此做一个目前并不存在的大胆假设，并基于这个假设提出一个新问题：如果联想将其“另一只轮子”软件与服务业务分拆出来独立科创板IPO，那么这一部分业务值多少钱？它会不会反过来超过母公司联想集团的估值？

根据联想集团披露的数据，其新财年第三季度软件与服务业务贡献了公司172.45亿美元营收中的8.1%，也就是大约14亿美元，简单年化计算就是一年56亿美元。不过，由于联想并未进一步单独披露这一业务的具体利润水平，同时A股市场软件服务公司的毛利润率水平又相差较为悬殊，所以笔者在此并不能准确判断联想的这“另一只轮子”到底值多少钱，但一般而言，56亿美元的软件与服务收入对应158亿美元的联想集团最新市值而言，其市销率不足3倍，这在A股已上市的软件公司中属于较低水平——也就是说，如果联想真的分拆软件及服务业务单独科创板IPO，那么其这一板块业务的估值确实极有可能超过作为母公司的联想集团的整体估值。

不过，即便真的出现这种情况也十分正常，因为很多中概股公司在感觉到自己市值被低估的时候，往往就会采用分拆旗下优质资产和优势业务单独IPO的方法来“修复估值”，而“修复”的结果往往就是被分拆的子公司估值远超原来的母公司——Sina、Sohu和金山都是这种资本运作的老手和高手，而他们也都无一例外地出现了“子强母弱”市值倒挂现象，以新浪为例：在新浪私有化计划宣布之前，新浪持有的新浪微博股票市值甚至都超过了新浪的总市值，这也难怪曹国伟铁心要将新浪私有化了——关于这个，笔者2020年7月8日《新浪私有化：市值被低估不假，但过度资本化分拆争议也大》一文曾有专门探讨，感兴趣的朋友可以在我们的公众号上自行查阅。