今年第一季度，美国股市走势跌宕起伏，致使首次公开募股（IPO）交易出现两年来最不活跃的一个季度，哪怕是这期间在私募股权投资市场上接连二三地爆出轰动性的消息。

据复兴资本（Renaissance Capital）报告，今年第一季度，美国市场只有34家公司进行IPO，总计募资54亿美元，使得当季成为自2013年头三个月以来IPO交易最为低迷的季度。虽然云储存公司Box和汉堡连锁Shake Shack等知名初创公司的IPO大获成功，但该季度仍然是自2011年第三季度以来美国IPO市场融资总额最少的季度。

许多因素导致新股发行活动放缓。

今年头三个月，标普500指数走势涨跌不定，周二该股苦苦挣扎，将保住今年以来的涨幅，而更能体现新生的、规模较小的IPO公司行情的纳斯达克综指和罗素2000指数，今年以来上涨4%或更多。但是，第一季度美国股市跌宕起伏的走势并无助于提升市场对新股的兴趣。

也许更为重要的是，硅谷最热门的初创公司都忙着在风投公司倾泻的钱潮中“畅游”，而且最近富达反向基金（Fidelity Contrafund）的威尔·达诺夫（Will Danoff）等共同基金经理也在向初创界输送资金。达诺夫已经投资入股了优步（Uber Technologies）、旅行房屋租赁社区Airbnb和社交图片分享网站Pinterest。

复兴资本说：“科技初创公司到处可以按照非常高的估值获得私募股权投资，天赐这些公司并不急于在通过IPO筹措资金，因此科技股的IPO热情很可能受到了抑制。”

一轮轮的大规模融资已经向诸如优步、Airbnb、Pinterest、数据分析公司帕兰提尔（Palantir）、移动支付应用Square、阅后即焚应用Snapchat及数十家其他初创公司给予了上百亿美元的估值，“使得这些公司并不怎么急于在IPO市场上寻求资金”，复兴资本在其第一季度IPO市场回顾报告中如是指出。

此外，还值得记住，最近上市的部分科技公司（确切地说，就是Box、大数据软件开发商Hortonworks 和数据分析公司New Relic），是以低于各自最后一轮私募融资时的估值进入公开市场，这个趋势可能有助于解释，为什么包括Box的竞争对手Dropbox在内的科技初创可能并不急于上市——如果他们并不迫切需要资金的话。

今年第一季度，除了科技公司IPO交易减少之外，能源公司IPO也因油价暴跌而锐减。由此，近年来助推IPO交易活跃的三大板块，有两个已经明显降温。

第三个板块——医疗保健板块在第一季度仍然表现强劲，在34宗IPO交易中占到一半，其中大多数交易活动来自于处于早期阶段的小型生物技术公司。这进而促使募资总额大幅缩减，低于2014年第一季度的106亿美元，而IPO融资额的中位数仅为7,500万美元，是自2008年以来最低的数字。

不过，在复兴资本看来，我们有理由保持乐观态度。出于一些季节性的原因，第一季度的IPO市场通常较为清淡；尽管美国股市波动加剧，但大盘的确创出了新高；排队等候上市的公司仍然很多。别忘了，那些以超高估值大张旗鼓注资的投资者终归需要脱手自己的股份。

就2015年头三个月来看，域名注册商GoDaddy预计本周将设定其IPO发行价，融资约4亿美元。在上季度进行的IPO中，只有哥伦比亚管道合伙公司（Columbia Pipeline Partners LP.）一家的融资规模达到10亿美元，GoDaddy将成为在那之后规模最大的IPO。

就新股表现而言，尽管IPO交易减少，但新股上市后的回报保持良好，其中表现最好的是Shake Shack和Spark Therapeutics，这两只新股都在今年1月29日上市，它们的股价即刻上涨一倍。自那以来，这两只股票都保住了先前的涨幅，其中Shake Shack上涨了133%，火花上涨了200%。第一季度IPO新股的平均涨幅远低于此，仅为15%，这主要来自于平均略低于11%的上市首日涨幅。

不过，从更深层的数字看，情况并没有那么美好，三分之一的新股在上市首日出现下跌，而且差不多35%的新股发行价低于各自计划的区间。在医疗板块，剔除基因治疗公司Spark Therapeutics的巨大涨幅，实际上新股平均下跌了0.2%。

虽然第一季度还算不上IPO市场遭遇灾荒，但是也看不到IPO市场会迅速回暖的前景。该季度新申请上市的公司数量减少，只有47家公司，相比之下，一年前为98家公司，而且虽然中小型企业能够按照《促进初创企业融资法案》（JOBS Act）的规定秘密提交上市申请，由此降低了筹备上市的公司队伍的透明度，但第一季度IPO交易的大幅减少仍然值得注意。

复兴资本指出，由私募股权投资公司出资入股的GoDaddy即将上市，加上在线手工艺品销售平台Etsy和软件公司Apigee提交上市申请，这些给人以希望的迹象表明将会有更多科技公司上市。但至少目前看来，科技行业的最热门公司（预备IPO的重要摇篮）现在并不缺少投怀送抱的私募和机构投资者，所以并不急着要在眼光越来越挑剔的公开市场上标草自卖。

译 陈玮 校 李其奇