经济观察网记者冯庆艳沈怡然 两日来，贾跃亭和乐视再一次成为舆论焦点，这缘起于贾跃亭11月5日发布的5000多字内部信，似乎也是他做乐视以来的“自白书”，坦承乐视处于“海水与火焰”交替之间，信里诸如“粮草供应不及时”、“后劲已经明显乏力”，“这次教训如此深远”字眼，赫然在列，“这些字眼，让人触目惊心……”一位曾投资过乐视的机构人士对经济观察网记者说。

这话从一手缔造乐视的贾跃亭嘴里说出，份量显然不一样，似乎预示着烧钱模式到了最危机时刻，值得关注的是，即使在2014年由于滞留国外五个月之久被传“出逃海外”时，贾跃亭都未有任何的“反思”，直到今年4月份他的言论还是“也许成功，也许死在成功路上”，一副自信满满、视死如归的气势。而这 内部信在梳理乐视的发展问题及思路的同时，也侧面反映出贾个人的思想变化。他部分否定了此前的烧钱扩张构建生态的模式。并且宣布接下来进行最艰难的变革：组织变革，随后人力资源部会正式公布具体的生态型组织架构进化方案。以“烧钱+扩张”为标签的乐视，将变成一家以盈利和强化成本管控为目的的公司。

而疑问是，一直高速扩张模式形成的惯性下，乐视这个拥有上万名员工、业务庞杂、明星高管聚集的企业巨舰，可否顺利“掉头”？这考验着，贾跃亭这个自称“拿着长矛冲出来的堂吉诃德”。而假如贾失去“长矛和瘦马”，会否变成一个“不那么有趣的人”？

“自白书”适得其反？

11月7日中午，经济观察网记者来到位于朝阳区团结湖姚家园路105号的乐视大厦，记者观察到，中午十二点开始后到半个小时，陆续有员工从乐视大厦走出，这些人三两个一伙，一迈出门便紧了紧领子，似乎一时无法适应外面的大风。“知道吗，钱没收回来，资金链断裂了”，一个身着毛呢大衣的男子对左右两边女子故作神秘地讲着，但似乎语气不那么肯定，走出大厦十几米了，三人还在嘀咕着。大厦一层的乐视专卖店里，氛围轻松而欢乐，几个戴着工牌的员工跟着音乐跳起了舞，一旁售货员笑着说：“注意劳逸结合嘛，总不能天天工作。”其他人在一旁聊天，等待送外卖人员的到来。

贾跃亭“自白书”称，LeEco战略实现节奏过快组织与资金面临极大挑战，“我们蒙眼狂奔、烧钱追求规模扩张同时，全球化战线一下子拉得过长”。一方面乐视汽车前期投入巨大，陆续花掉100多亿的自有资金，直接导致贾跃亭对LeEco的资金支持不足；另一方面乐视的融资能力不强，方式单一、资本结构不合理，外部融资规模难以满足快速放大的资金需求。

“贾跃亭承认烧钱扩张模式造成资金危机，或为挽回资本市场的信心，但这似乎适得其反了，外界对乐视的信心可能大幅下降，贾所说的融资方式单一的问题，似乎也并不符合其之前共计融资规模超五百亿元的风光形象。”上述投资过乐视的机构人士对经济观察网记者称。

乐视网11月2日以来股价就连续大跌。贾跃亭11月6日发布内部信，第二天，投资者似乎并未买贾跃亭“自白书”的账，乐视网跳空低开5%，集合竞价阶段一度跌停，自2日至今跌幅近15%，截至发稿，报37.70元，跌幅5.06%，创一个半月新低。今日开盘，乐视旗下的港股酷派集团一度大跌20%，截至发稿，酷派集团的股价为1.11港元，跌幅达15.267%。Wind数据统计显示，本周乐视网资金流出金额为55.06亿元，其中机构卖出金额达21.27亿元。

导火索是，较早些的11月2日、3、4日，乐视网股价蹊跷地连跌三天，市值蒸发约91亿元。此前的两个月里，乐视网股价一直相对稳定，成交量也维持在低位。

至于乐视欠供应商上百亿货款的传闻，虽然乐视矢口否认，但一位乐视供货商人士对经济观察网记者称，上百亿的数字不确定，他们工厂的货款欠了一些，并不太多，但确实存在大笔欠款，主要集中在中小企业身上。

另据媒体报道，有人到疑似乐视大厦前，拉横幅，上面写着：乐视，到期货款不付，造成供应商千人工厂停工，员工闹事。

而一位自称乐视供货商人士也对经济观察网记者说，有的乐视供货商正在制作横幅，做好后打算本周到乐视大厦前“讨债”。但事实与否，截至发稿，记者还未在乐视大厦看到，也未从其他渠道求证到。

资金链告急？

贾跃亭内部信透露着坦诚相见，诸如“近几个月以来，供应链压力骤增，再加上一贯伴随LeEco发展的资金问题，导致供应紧张，对手机业务持续发展造成极大影响。”这样言之有物的话语，或许正是乐视面临的最大难题。

一直以来，乐视资金链紧张就是外界诟病的重点，贾跃亭讲的故事里，乐视试图通过构建四层架构(平台、内容、终端、应用)以及三核驱动(大屏生态、手机生态、汽车生态)的生态模式，实现硬件收入、内容收入、广告收入、应用分成收入四重盈利模式。最终将让乐视公司彻底摆脱对硬件利润的依赖。

而这一模式下，由于内容收入、广告收入、应用分成，并不能完全弥补硬件亏损的“窟窿”，加上滚雪球式的资本收购，让乐视一直处于缺钱的状态。

连日来股价陡然持续大跌，这将乐视推上新的舆论漩涡，即乐视拖欠供货商上百亿元货款、资金链即将断裂等，开始使用缓发员工工资，停止出货等方式筹集现金流。但随即乐视给予辟谣否认，而乐视并未对旗下法拉第工厂工程因欠款问题面临停工的消息，以及乐视国安合作因其20亿元合同款无法付清而破裂等消息，进行辟谣。而且彭博社近期报道称，10月份，乐视控股旗下乐视网信息技术(香港)有限公司(简称：乐视(香港))刚刚完成了一笔1.5亿美元(约合10.14亿元)的借款，该笔借款的利息为伦敦银行同业拆借利率向上浮动300个点。

公开资料显示，乐视网业务全面开花的背后，是资产负债率逐年攀升。财务数据显示，乐视网2012年至2015年资产负债率分别为56.11%、58.58%、62.23%和77.53%。

乐视网近期也明确指出，虽然负债率较去年有所下降，但是公司负债总额和资产负债率仍然相对较高，增加了资金管理难度，同时也增加了利息费用的支出，从而带来一定的偿债风险。

截至目前，贾跃亭已经质押了其手中的接近84%的乐视网股权，而且绝大部分是在去年10月底公司股价位于每股50元左右时质押的。外界分析，如果公司股价继续走低，贾跃亭所持乐视网股份将面临爆仓的危险。