文化科技行业知名投资人曹海涛分析指出，轻资产的公司说是并购公司，其实就是并购人，人与人之间的磨合和企业文化的融合都是不确定因素

■本报见习记者 陈妍妍

7月9日，蓝色光标发布2014年半年度业绩预告。今年上半年，公司净利润预计为2.75亿元至3.03亿元，同比预增100%至120%。公司表示，收购博杰广告等公司后，业绩有所增长。

值得注意的是，与去年股价高歌猛进的态势相比，近期，蓝色光标股价持续低迷。

一位接近蓝色光标的基金人士向《证券日报》记者透露，近期很多基金都去公司调研，也有一些基金撤单，这或许是影响公司股价的一大因素。

此外，文化科技行业知名投资人曹海涛分析说，蓝色光标之所以股价低迷，一方面，今年创业板有很大的调整；另一方面，军工、新股现在是热点，传媒板块整体降温。

并购后企业文化成隐忧

自2010年上市以来，蓝色光标已成为A股出名的“并购机器”。据Wind数据统计，上市以来，公司累计收购18个公司，主要为广告、金融服务、软件等公司，涉及资金39.28亿元。

在曹海涛看来，蓝色光标的并购是由两方面因素促成的，一方面，A股IPO停滞，公关公司的业务很难标准化，单独IPO有困难。曹海涛解释说：“投资人不指望公关公司单独上市，而是通过并购退出，因为它的业务很难标准化，有很多不确定因素。此外，账务、税款很难规范也是公关公司面临的问题。”

而另一方面，蓝色光标又不得不通过并购来做大市值。从过往的并购案例来看，蓝色光标擅长市值管理，主要是靠并购把市值做大。蓝色光标原有业务主要是项目组、事业部的堆砌，曹海涛认为，其通过并购实现扩张后，从长远来看对其企业文化是个考验。“凡是靠并购起家的公司对企业文化都是考验，轻资产的公司说是并购公司，其实就是并购人，人与人之间的磨合和企业文化的融合都是不确定因素。”

高估值催生泡沫

6月26日晚间，华谊嘉信拟斥资4.6亿元收购公关服务公司迪思传媒的消息传出，也给蓝色光标带来一定冲击。公司还透露，未来将以不多于6.7亿元的价格收购好耶集团的在线广告代理业务。

一位业内人士向记者表示，虽然华谊嘉信+迪思+好耶仍不能与蓝标相抗衡，但会影响蓝标惯用的“双向利益”并购策略。

所谓的双向利益是指，一方面，蓝标在并购前会做市值管理，例如之前的市值是几十亿元，通过市值管理后到了一百亿元，这时候再去收购企业，就可以用较少的股份去完成收购。另一方面，蓝标对收购企业的估值普遍不会太高。“所以很多公司不愿意被蓝标收购。”上述业内人士表示，如今迪思传媒上市后，蓝色光标的议价能力显然会打折扣。

另据蓝色光标一位相关人士向记者透露，近期，公司会推出一系列战略规划。在业内人士看来，擅长市值管理和并购的蓝标，未来仍会通过并购来扩充业绩。

曹海涛指出，如果并购能让蓝标体现很好的利润增长，还是会起到协同效益。但如果股价虚涨，而公司净利润没有上去，就会出现市盈率虚高，如果市盈率到了80倍甚至100倍，对蓝标而言就危险了。

“并购概念多的公司股价之所以会有泡沫，就是因为它的市值超过了合理估值。最担心蓝色光标将来继续并购，股价又会上涨，而企业净利润做不上去。”曹海涛表示。