美国做空机构浑水（Muddy Waters）今天再次发布名为《网秦，骗得了一时骗不了一世》的报告，指责网秦在4月11日发布2013年第四季度财报前后，一方面继续作假，另一方面管理层很多行为也侧面印证了浑水前些时候的报告的真实性。

以下为该报告摘要：

普华永道中天加大审计力度，迫使网秦公布四季度亏损、现金流为负：由于网秦的审计方普华永道中天加大了审计力度，网秦不但比往年延迟一个月发布2013年第四季度财报，而且公布四季度公司出现GAPP（按美国通用会计准则计算）净亏损、毛利润下降、运营现金流为负等种种低于预期的业绩表现。实际上，我们认为，网秦以前的财报比第四季度亮眼，主要是当时的审计力度不够。

网秦继续出大钱收购，实际目的是“增加”海外收入： 网秦宣布通过现金（注意是美元而不是人民币）和发行新股收购天津华永无线科技有限公司（vLife）58%的股权，作价8000万美元，而天津华永2006年成立至今共融资不过50万美元。我们相信，网秦宣布用于收购该公司而发行新股筹得的资金，一部分将被其虚假计入公司的“海外收入”。

为保住股价，网秦“提升”四季度收入增长、一季度营收预期：作为保住股价的救命稻草，网秦不得不想尽一切办法提升四季度收入增长，公布的数字比此前的预期要高得多，其中广告输入的增长率更是让投资者始料未及，我们相信，这是绝望中的网秦不得不采取措施蒙骗投资者，财报中收入方面的作假并不是十分困难的事。

网秦管理层已经发出明确信号，他们对网秦的未来毫无信心：在我们最初的针对网秦的报告发布后，网秦管理层曾表示，为了向外界展示他们对公司未来的强烈信心，管理层将买入公司股票。在逐字逐句研究完网秦的四季度财报后，我们发现，网秦管理层对公司的股票实际上一股也没买。

奥马尔·汗究竟扮演什么角色？ 我们认为，在一家踏踏实实没有问题的公司里，联席CEO奥马尔•汗应该早就被解雇了，因为不知道他是干嘛的。根据我们的了解和调查，在网秦，创始人和联席CEO林宇才是那个可以“制造”出大量收入的魔法师，奥马尔•汗这个人，基本上是网秦雇来装点门面的。

“被和谐”的网秦财报电话会议：为了应付我们的报告，网秦不断自称是一家“透明”的公司，但实际上，其第四季度财报电话会议里，管理层只选择了四个买方分析师来进行提问，而且这四名分析师碰巧都给出了网秦“买入”的评级，而且这四名分析师每人可以问N个问题，完全不给其他分析师留时间。

独立调查委员会调查结果也不可信：网秦自己聘请来的所谓“独立调查委员会”的调查结果明显偏向网秦，而且矛盾百出，而我们提出由Plante & Moran PLLC公司来核查该调查结果的要求也被网秦拒绝，这就是网秦宣布要给投资者的“透明性”。

以下为该报告具体内容：

普华永道中天加大审计力度，迫使网秦公布四季度亏损、运营现金流为负

网秦四季度的财报令人大失所望，公司出现GAPP（按美国通用会计准则计算）净亏损运营现金流为负，我们认为这是其审计方普华永道中天加大了对网秦的审计力度带来的结果，网秦也因此而比去年延迟了一个月发布四季度财报。

网秦四季度的运营现金流为负、毛利润率下降，表明普华永道比往年在审计过程中更为尽职尽责，不过，我们还是认为网秦会在本月底收到普华发出的“不合格”审计意见。只要网秦还有能够解释其账户未收到现金的原因的借口，理论上对其收入想报多少就报多少。我们调查过的另一家公司嘉汉林业（Sino-Forest）在其财报中也使用了与网秦类似的伎俩，后来嘉汉林业倒闭，在对其进行破产清算的过程中，清算方证实了我们的调查结果。其实，嘉汉林业的审计公司也了解内情，但是，由于嘉汉林业并不一定需要向审计公司展示其银行账户数目，所以它可以随意夸大自己的现金和资产。