有限合伙（LP）主要来自美国，退出通道也在美国资本市场。它的LP包括美国斯坦福大学基金、普林斯顿大学基金、哥伦比亚大学基金、杜克大学基金等美国超一流的大学基金以及洛克菲勒、卡耐基、福特基金会等美国家族基金。这些顶级的投资机构与红杉美国的平均合作时间超过25年，它们因为信任红杉美国，觉得中国团队也很豪华，愿意为初创的红杉中国投资。

“早期，美国的LP帮了我们大忙。当时，我们经验少，有些项目也不太好。”红杉中国合伙人周逵回忆到。

那时团队刚刚在一起，缺少对行业的系统梳理，主要项目来源还是成员的个人关系。沈南鹏投资的第一个项目是周鸿祎的奇虎，因为沈南鹏以前创业时就认识周鸿祎，同时奇虎商业模式也很独特，所以就投资了。团队的周逵、计越都找了一些自己的关系，比如说通过以前认识的朋友来寻找项目。文思创新就是周逵加入红杉之前关注过的一个项目，后来红杉投资了它，并很快成功上市。

最初两年，为了让更多人了解红杉中国，沈南鹏高调曝光、演讲，“沈氏经典照”就来自这一时期。“那时沈南鹏打扮得一丝不苟，他做起事来就跟踩了风火轮一样，急急火火的。”周鸿祎评价。

彼时正值整个行业井喷期，中国所有VC似乎都卷入了一场速度竞赛。红杉那时的策略是“少食多餐”，从2005年9月至2006年8月一年间，红杉投资的十余个项目总额不过5000万美元，甚至没有单一投资超过1000万美元。直到2006年和2007年红杉中国投资的频率大幅提高，分别为27次和30次，而且频频出现大额投资的项目。

投资竞赛期间，美元LP的弱点显现。一方面，境外美元投资中国需要外汇管理局申报，速度慢，另一方面，国内许多行业特别是一些服务性行业、敏感行业，用美元投资受限。基于对人民币和项目需求，2007年开始，红杉中国开始尝试与国内VC、地方政府合作，比如红杉中国曾与本土排名第一VC——深创投合资成立一只名为“红杉创业资本”的合资基金，但因为一些政策限制，最后没有做成。期间也有地方政府控制的国有资金成为了红杉中国的LP。

相比于美国成熟的机构LP，国内LP发展尚不成熟，红杉发展初期，由于项目来源的掣肘，不得不与不同机构合作以扩大项目来源。红杉曾和很多天使基金合作，并参与到各省市的地方风险投资协会。

“基金在发展早期，这种合作很多，但这又遇到一个问题，当一只基金有很多地方政府作为LP时，每个政府都希望红杉能够投本省的项目，如果LP诉求各不相同，红杉作为基金管理很难去平衡各方的关系。”周逵回忆到。

红杉中国发展了两年，沈南鹏也意识到，在资金、创业企业和市场环境上，中美存在着很大的差别。沈南鹏对《中国企业家》坦言：“红杉成立那几年，时常能感受到压力，因为美国红杉的业绩非常出色，但是美国的成功不一定会复制到中国。两者并没有逻辑关系。”

对于红杉中国早期的投资选择，周鸿祎认为：美国红杉投资项目更看重有特色技术的多一点，中国的国情决定了沈南鹏他们投的项目在技术应用和商业模式创新上多一些。

过去40年，美国红杉一直沿着“半导体—电脑—网络设备—互联网”的路在投资，红杉中国在互联网和软件、消费品、教育、医疗健康、新能源等诸多领域中播种。

2008年以前，红杉投了50多个项目，其中互联网公司近二十家，以及其它带有模式创新的公司，如诺亚财富、乡村基快餐、匹克运动鞋、利农农业，还有医院仪器和新能源行业的一些公司等。

2008年底，创始合伙人张帆离职，有传言是由于其投资大部分项目不理想，如亚洲传媒退市，占座网、悠视网、点事传媒等项目均不见起色。