阿里做局？2.7万亿险资非标猜想

保险资金假借投资信托最终投资基金子公司产品，这种猜测背后数万亿元的“生意经”浮出水面。

根据保监会目前的监管规定，保险公司投资理财产品、信贷资产支持证券、集合资金信托计划、专项资产管理计划和项目资产支持计划的账面余额，合计不高于该保险公司上季度末总资产的30%。

按照保监会刚刚公布的一季度末保险行业总规模约8.9万亿元计算，其可投资这一领域的资金总规模达到2.7万亿元。近年来非标投资领域收益率一直处于高位，相比证券类投资优势明显，保险资金投资这一市场也变得十分热忱。

与此同时，保监会对于保险公司投向的主体资质要求则十分严苛。就在4月23日，保监会发布的《关于保险资金投资集合资金信托计划有关事项的通知(征求意见稿)》再次明确作为受托人的信托公司的门槛，为“上年末经审计的净资产不低于30亿元人民币”。

也正是基于这种态度，险资投向基金子公司，在政策上并未有实质性的开闸。

“如果是通过这种设置，吸引险资介入基金子公司项目的投资，逻辑上从而也说得通。”上述信托行业投资经理指出。

按照保监会的上述规定，可以接受险资投资的信托公司大约只有16家左右，中信信托作为资金通道，出现在上述“信基合作”合作方中也显得不足为奇。

险资为何会选择天弘子公司，这背后则可能浮现出一条复杂的资金流转链条。

此前，根据阿里金融内部人士透露，基于“余额宝”形成的超过5000亿规模资金池，该公司已经完成储蓄端的搭建；在放贷端口的搭建中，该公司选择通过万能险产品作为通道，吸引余额宝用户将资金转移至相关的万能险产品，然后再通过非标投资完成“放贷环节”。

“万能险的投资门槛只有1000元，与余额宝的投资者相对契合，可以完成余额宝资金向险资的流转。其后险资在通过认购相关的信托资管计划，介入非标投资领域。”此前的2月中旬，阿里巴巴在吸引投资人投资天安人寿和珠江人寿两款产品期间，一位业内人士推测阿里的用意。由于约定收益较高，上述两款产品上演了3分钟售罄的奇迹。

只是后来，资金进入天安人寿和珠江人寿之后，尽管有相关人士透露，资金由阿里金融操刀投向相关项目，不过其投资路径一直是个悬疑。

在上述链条上，如果补入中信信托和天弘子公司两个环节，这一逻辑链条也变得清晰。

如果这一逻辑落地，相关的投资资金可以实现从货币型公募基金-万能险-信托-基金子公司-非标债权项目等长达多个环节的过渡，一种复杂繁冗的资金流转链条也就搭建完成。

由于阿里巴巴此前已经入主天弘基金，天弘子公司为阿里巴巴旗下金融牌照，通过这一系列的金融工具应用，资金也顺利回流至阿里体系之内，后续的投资可以变得名正而言顺。

混业之混，链条之长

相比而言，在目前市场上的各类金融牌照之中，公募基金牌照的放开趋势最为明朗，其具备的基金子公司业务牌照，使得公募牌照功能在过去一年多时间大放异彩。

比如以上述接受21世纪经济报道记者采访的基金子公司总经理为例，其所在的公司在过去一年时间规模已经达到2000亿元，这一成长速度足以令资管行业瞠目。

也是在这一背景下，平安、国寿等险资已经拿到公募基金牌照，此外，泰康也在筹备公募基金业务开闸。在崇尚金控和全牌照经营的内地市场，在股权上险资与基金有关联的案例则不胜枚举。

混业背景下，随着不少金融机构开始试水相关业务，并开始娴熟的利用各种金融牌照联动，类似上述资金的流转案例可能也会日益增多。相比单纯的介入信托投资，险资选择旗下控股的子公司，或者关联公司的子公司介入非标投资，显然有更大的利润空间。