四、形成不同于其他同业的市值叙事。

过去一段，亚马逊、微软的云计算业务激发了资本市场的关注，并很大程度上左右了整个行业的价值判断。好像只要云业务上来，就能成为香饽饽。这种思维认知，其实很容易扭曲一个企业实际的业务形态，导致喜欢做文章。

于百度来说，将搜索纳入的移动生态，至今远没有释放它潜藏的商业化力量。尤其是智能信息与服务一体协同的闭环。这是百度的核心竞争力，由它出发，建构完整的2B、2C能力，更符合百度的基本面。

百度没有理由也不可能复制微软、亚马逊、谷歌、阿里们的强化的概念与路径。它必须走向更加独立自主的模式创新之路。

我们尤其关注Y里的垂直赛道选择策略、创新节奏及商业化成效的把控。沈抖透露，类似健康、教育等垂类，百度会深度涉入，全面实现从信息到服务的闭环。而更多的行业，则会通过开放的生态，服务3600行。而就Y的多样性，不是撒胡椒粉创新，而有严格的把控，分为Y1、Y2、Y3三类，对于营收增速、用户增长、毛利等有各自不同的要求。这其实是大公司内部复杂的创新难题，本质上也是组织管理话题。

X+Y战略，其实称得上沈抖上任两年后相对完整的执政纲领。

第一年，他侧重业务面、组织架构、中台建设，稳定了主业，这背后涉及到整个团队的信心；第二年，他开始定义战略空间，设置行业议题，包括智能经济。X+Y其实去年下半年就已经形成。

2021年是他统筹移动生态第三年，也是他在百度的第10个年头。当2021Q1财报翻过，他应该明白这一刻之于集团的意义。

财报分析师会议上，外界关注X+Y战略落地话题较少。沈抖只有一次回答机会。

这反映出，外界对于百度投资价值的认知，依旧存在一些亟待澄明的挑战。截至目前，百度的市值，反映更多的，还是集中在广告与部分创新业务，后者更多在智能云、智能汽车。连专业的分析师，甚至也视智能汽车为市值管理的要点。X+Y战略里的服务化隐藏的规模增长动力，没有真正反映在此刻的百度市值中。

比如，大健康概念，京东健康市值3600多亿港元，阿里健康2900多亿。若百度健康未来独立，即便相近，也超过百度港股整体市值50%了。而教育等更多垂类，未来都有望独立估值。

连续几个交易日，百度美股、港股的股价，折射出资本市场一种复杂的情绪。

百度集团正处于一种增长动能转换的胶着期。这家公司亟待打破一种宁静，引爆一种更具效率、更具规模化速度、更具协同体验的增长路径。

在我看来，X+Y战略才是化解上述挑战的核心机制。过去10年，沈抖验证了自己的能力，并在过去两年，验证了一名核心决策人的领导力，但他显然还得付出更大的努力。

李彦宏说，未来3年，百度广告外业务将超越广告业务。我想，他应该明白，这个周期内，百度Y商业化验证的压力。

对于置身事外的一名观察者来说，夸克认为，2021年此刻的百度集团，确实像是中国互联网行业最大的规模化变量组织。让我们拭目以待。