很多朋友询问上期“港股那点事”中格隆说的“蝴蝶的翅膀”会出现在哪里？格隆所谓蝴蝶的翅膀，来自混沌学理论里的“蝴蝶效应”理论：南美洲亚马逊河流域热带雨林里的一只蝴蝶偶然扇动几下翅膀，两周后可能在美国德克萨斯州引发一场龙卷风。简而言之，在其他基础条件配合的情况下，一个微小的促发因素会导致整个系统的方向性突变。

对股市而言，宏观政治经济状况与自身估值水平是出现龙卷风的基础条件。很多人看到了美联储的退出乃至加息，看到了中国经济增速明显的下滑，但却没有看到美联储退出是因为美国这个全球经济火车头已经确定走在康复乃至加速的路上,并已很大程度price in，没有看到欧洲经济也已走出泥潭，而且欧央行行长明确暗示要在近期降息，没有看到中国政府尤其中央政府以及民间资产负债表相当健康，政府有足够能力和腾挪空间在目前“放任自由下滑”的经济体系中加入一只看得见的手(很多学者分析中国可能在定向降准后全面降准，应该不是没有来由和逻辑的胡诌)，没有看到无论A股还是港股整体估值水平已经到了一个明确的低位：依据彭博一致预期，连续下跌后恒生指数当前平均静态市盈率只有10.27倍，2014年悲观盈利增长预期条件下的动态市盈率为10.1倍，而过去10年的平均值是12.99倍，如果回避个别极端年份的异动，取更为有参考价值的过去10年的中间值则是11.74倍，至于8倍市盈率这样的极端低值则只是在08年雷曼兄弟倒闭的时候极其短暂地出现过一周。国企指数更离谱：当前静态市盈率为7.31倍，动态为6.72倍，过去十年平均值为13.33倍，中间值为12.31倍，最极端的08年10月24日国企指数也只是瞬间到过6.97的历史低点——事实表明，群体恐慌往往会给长期投资者提供从容的买入机会和匪夷所思的便宜价格。

至于这双蝴蝶的翅膀到底在哪里，格隆觉得两件事的概率偏高：腾讯的一拆五，阿里巴巴的上市。相较而言，后者的可能性更高——请参阅格隆下文对阿里巴巴的详细分析——格隆的理解，阿里巴巴上市这个事情很大程度上左右了当前及未来市场尤其科网股市场的走势。没有阿里上市这个事情，美国中概股出现这么惨烈的下跌是很难理解的。

3、关于互联网彩票

很多朋友询问近期某媒体关于互联网彩票销售是无牌违法的报道，格隆简要回答几点：

、现在很多媒体与记者为博出位，很多时候都是语不惊人誓不休。对于投资而言，记者显然是外行，其言论多半是噪音，参考价值不大。但很遗憾，因为他们掌握着媒体发布平台，这些噪音往往对市场短期有比较大影响。

、此新闻的出台，如果排除媒体博上位的因素，则不外乎两种可能：一是在当前扫黄打非惩治腐败的大背景下，有关方面想敲打敲打一些行走在擦边球地带的互联网彩票销售群体。但考虑到彩票虽不是中国官方主流价值文化体系所大力倡导的，但也明确不是什么要打击的黄赌毒，而是正常官方行政许可的业务，所以把彩票视同黄赌毒敲打的可能性极低；另一种可能就是行业要发牌了，提前做一些舆论营造和预热：既然不少互联网售彩或多或少有点擦边球，当然要通过发牌规范起来；目前看，后一种可能性更合理；

、互联网彩票销售并无“牌照”一说。按照《彩票管理条例》《彩票管理条例实施细则》，以及2010年发布的《互联网销售彩票管理暂行办法》和今年最新发布的《电话销售彩票管理暂行办法》等规定，开展电话、互联网销售彩票是由彩票发行机构经民政部或者国家体育总局审核同意后向财政部提出申请，财政部对彩票发行机构的申请审查后作出书面决定。比如财政部2012年9月29日《关于开展互联网销售体育彩票试点相关工作的通知》中 “同意中体彩彩票运营管理有限公司、深圳市易讯天空网络技术有限公司开展互联网代理销售体育彩票业务”，就只是一个行政审批，其中易讯天空网络技术有限公司就是美国上市的五百万的经营实体。另外2014年4月18日印发的最新《电话销售彩票管理暂行办法》修订版首次明确了通过客户端APP销售彩票的合法性。牌照一说只是市场为了方便所言。目前并无谁家有牌照，违法之说就更属于无稽之谈；

、彩票行业不是赌博，而是政府筹集财政资金，取之于民用之于民的一个重要渠道和合法行业。过去八年中国彩票销售年均复合增长率超过了21%，年销售额已经突破三千亿，每年从中抽取的财政公益金超过一千亿(按35%的公益金比例，这还不考虑中奖后上缴的税收)——在经济下滑税源萎缩的情况下，快速增长的彩票公益金已成为政府尤其地方政府重要的财政收入来源——换句话说，这个行业未来只会得到更扎实的扶持，而不是相反；