外界特别是资本市场对小米模式有不同理解，是小米股价先破发、再大涨的原因。

不理解小米模式的大有人在，在小米上市后不少唱衰的评论接踵而至。但理解小米模式的投资者也不少，长和创办人李嘉诚、阿里巴巴集团董事局主席马云、腾讯公司控股董事会主席兼首席执行官马化腾，均以个人身份认购小米股票，金额在数千万至上亿美元不等，这些行动虽然有一定的支持朋友的含义，但也与小米公司价值有直接关系，因为对大佬而言，出资本质就是一种背书，如果公司有问题，他们是不会拿钱的。

围绕小米将有一个长期的多空博弈，投资者会用真金白银来表态，而我的看法是：从业绩来看，小米股价短期不可高估;从业务来看，小米市值长期不可低估。

为什么这么说?

小米核心竞争力的“三板斧”

雷军说，小米等于苹果*腾讯，因为小米是一家电商、硬件及互联网服务齐头并进的全能型公司，而这个模式在全球罕见。不过，在我看来这不是小米的核心竞争力。

一方面，苹果等公司具有电商+互联网+硬件的属性，苹果的互联网业务营收占比比小米要高，苹果AppleStore的坪效比小米之家要高;另一方面，小米的铁人三项模式可被复制，生态链公司在小米的支持下进行复制，华为、OPPO、vivo等公司看着小米学习，做电商、做互联网，小米有MIUI，华为有EMUI，OPPO、vivo都有定制系统以及相似的互联网营收模式。

就是说，所谓“铁人三项”不是小米的护城河，因为可以被复制，在我看来，小米真正的核心竞争力或者护城河，更像是是如下几点：

第一个是供应链。

刚创业时人们围绕小米争议的焦点是“手机能不能造出来”，现在没人有这个疑问了，因为小米供应链能力十分强悍，不只是可以做手机、电视、平衡车等科技产品，还通过生态链模式外延到行李箱、签字笔、电饭锅等领域，其本质是供应链能力的延伸。供应链强大，一方面可将同样品质的产品成本降低，进而具有性价比竞争力，像雷军说的那样，做“感动人心、价格厚道”的好产品;另一方面帮助手机等硬件行业上游提高了效率。

第二个是生态链。

生态链的基础是小米的用户生态。小米有3亿+用户，其中不少是忠诚度较高的米粉，很多公司都没有真粉丝，小米是有的。通过MIUI以及各种App，小米跟用户建立了持续联系，向他们加载更多产品和服务，一方面凭借源源不断的服务赚钱，确保硬件利润率不超过5%，继续有性价比优势;另一方面可以进行品类扩张，理论上来说，在消费市场小米边界是无限大的，甚至可以延伸到生活百货、食品、饮品等领域，2017年大家都在说“小米百货”，就是因为小米的品类能力越来越强。

前几天，我看到小米有品商城甚至还出现了海参这样的不是科技硬件的产品，用小米方法论来做海参产品，无论是主打的8小时泡发技术还是简洁而富有科技感的包装，都很“小米”。经过小米方法论的一番指导，打磨好产品，再通过新零售模式来销售。

小米生态链是一个独特模式，通过这一模式，小米将其方法论以半开源的方式复制出去，与生态链伙伴共享用户、流量甚至技术，同时避免了自己什么都做尾大不掉。小米此前曾强调，拥有上百个正在快速成长的生态公司的股权，是它被忽视的价值。