5、小结：“Facebook没有梦想”，但它仍然垄断且赚钱

当下看来，FB核心App的价值保存完整：依然拥有全球最大的用户群，以及远超同行的高效广告工具。尽管“用户隐私保护趋严”的趋势不可抗拒，但竞品们同样受此影响，很难想象FB(甚至谷歌)会因为这一趋势失去市场份额。

事实上，根据以往经验，在行业大环境不利的情况下，龙头们往往会获得更高的市场份额，因为广告业者会将更多预算投给更高效的平台。而只要它不失去市场份额，那么就将继续从网络广告行业的增长中获益。

具体而言，FB从15H2开始将主要精力转向视频广告这一近年崛起的新类型，我们认为这会成为接下来2年营收和盈利的关键性上行因素。此外，其他三个处在商业化早期的App营收增长势头也非常强劲，尤其是Instagram。

总的来说，老虎证券投研团队认为，未来两年FB的营收会出现一定程度的下滑(如管理层所言)，同时公司的“想象空间”也会放缓，估值出现回落。但是“稳定的核心App，高速增长的三款子App”的局面无论如何说不上“落入困境”，甚至“即将崩盘”。

投资者可以因为FB营收结构单一、其他业务进展缓慢、子App还是在依靠广告而诟病“Facebook没有梦想”，但这恐怕并不改变“FB仍然会在很长一段时间内在社交领域保持垄断性地位，并在网络广告市场和谷歌平分秋色”的事实。

因此，即便在股价大跌之后，老虎证券投研团队依旧认为，FB是一家值得投资者保持关注的公司(当然，要注意估值)。

估值仍处于合理范围内

老虎证券投研团队参考了Bloomberg的中值，对FB的财务数据进行了预期。

根据现金流折现和同行比对，FB的股价在合理范围内。

Facebook面临的五大风险

老虎证券投研团队认为，Facebook投资者面临的风险包括但不限于：

1) 监管风险。其他国家(尤其是美国)是否会因为隐私泄漏和大选期间传播虚假新闻而进一步加强监管，进而对营收构成压力。

2) 用户增长风险。年轻用户正在逐渐转移到Snap、Instagram、Tumblr、Reddit等平台上，可能在未来对FB造成不利影响。

3) 罚款风险。欧盟的天价罚款可能不是一次性的，也许会变成互联网竞争失利于美国后的“税收”找补。

4) 数据造假风险。猖獗的数字欺诈加上没有独立的第三方数据监测方，FB的广告效率正受到一定质疑，可能会对广告业务造成影响。

5) 人才流失风险。股权激励一直是硅谷薪酬的重要组成部分，股价大跌之后也许会对人才的忠诚度产生影响。

老虎证券提示：证券投资是一项有风险的投资行为，投资者需要根据多方信息综合分析制定投资决策，本文只为投资者提供投资知识学习资料，并不构成任何投资建议。